Защо високите цени на акциите са лоши за бъдещите пенсионери

Бъдещето ще бъде подобно на миналото. Запасите са се представяли преди това. Така че ще се справят добре в бъдеще.

На този силогизъм почива цялата сграда на подготовката за пенсиониране. Мисля, че има грешка в него.

Деконструирайте връщането и стигате до заключение: Високите цени на акциите са благословия. Те доставят неочаквано за днешните пенсионери, но те ще създадат нещастие за младите хора, които тепърва ще продължат с 401 (k).

Не прогнозирам прогнозата си за някакъв срив при съотношения. Не, предполагам, че P / Es остават завинаги на високата си степен. Моят анализ почива изцяло върху аритметиката на реинвестирането.

През последния век запасите са се връщали 7,2 процента годишно, нетно от инфлацията. Това е ползата от покупателната способност, която се ползва от хипотетичен инвеститор, реинвестиращ всички дивиденти от 1919 г. и понасящ разходи за управление на пари или без данъци.

Процентът на рецидиви през половин век, откакто Уудсток е по-нисък, на 6,1%.

Едното или другото от тези числа може да се използва от научно обоснованите симулации на Монте Карло от вашия финансов плановик. Проектирането на миналото обяснява звездните амбиции на Финансовата независимост, Публикувай се рано. Това влиза в прогнозите, идващи в недостоверните управители на държавните пенсии.

Какво не е наред с използването на връщания? Пренебрегвате нещо важно за добивите.

Тази 7.2% годишна възвръщаемост през века се случва да съответства на 7.2% средния доход през целия период. Това не е случайно.

Доходността на печалбата е обратната на P / E на акция. Ако една акция има печалба от $ 7 и се търгува на $ 100, нейната печалба е 7%, а собственият P / E е малко над 14.

За да намерим връзката между възвръщаемостта на доходите и възвръщаемостта на пазара, ще започнем с предположението, че компаниите могат лесно да поддържат своите доходи нагоре с цената на живота. Тоест, ние твърдим, че компаниите могат да разпределят своите цели 7 долара печалба (на 100 долара пазарна стойност) и да не навредят на реалната им печалба.

Каква е реалната възвръщаемост на фондовата борса в този свят? Ако печалбата се разпредели общо, акционер може да се възползва от доходността от 7%, за да закупи повече акции. Акциите ще останат определени на $ 100 (в реално изражение), а акционерът ще увеличи своето богатство при 7% ставка.

Ако компанията не изплати нищо от печалбата си, акционерът ще получи същия резултат. Тогава компанията ще използва 7-те долара за закупуване на други компании, за закупуване на собствени акции или за инвестиране в растеж. До 107 долара цената на акциите му ще се покачи след ежегодното използване на поне едно от тези използване на неговите пари.

Всъщност, разбира се, корпоративна Америка изплаща експанзия: дивиденти, придобивания, обратно изкупуване на акции и пари и по четирите начина.

Не се притеснявайте, че няколко компании се справят добре и няколко или че има бичи пазари и корекции. Говорим за бизнеса в обикновена година.

Да рекапитулираме: Доходността от печалби предизвиква възвръщаемост на борсата. Осигурете възвращаемост средно 7 процента.

Две тънкости, които ще разгледаме сега, се пропускат повече от този прост анализ. Случва се така, че и двата фактора се отменят взаимно в рамките на миналия век и се доближават до взаимното отменяне през последните 50 години.

Един от факторите е, че компаниите не могат да поддържат печалбата си, докато стоят на място. Редица от тези 7 долара трябва да бъдат реинвестирани, за да компенсират ерозията, породена от икономически и технологични промени. Тази реинвестиция надхвърля всякакви надбавки за амортизация, вградени в изчислението на нетните приходи, които са 7 разноски.

Чрез закупуване на акции зрелият бизнес поддържа своите печалби на акция нагоре. По-новите компании са по-склонни да инвестират в нови направления на бизнес. Така или иначе, някои от тези $ 7 не са печалба.

Другото, компенсиращо усложнение е, че съотношенията P / E не са стояли на едно място. Те са много по-големи, отколкото през 1919 г., и малко по-високи от тези през 1969 г. Това разрастване на множители насърчава хипотетичната възвръщаемост за някой, който купува акции през 1919 или 1969 г. и насърчава през 2019 г.

През последния век тези две променливи достигнаха до приблизително 1%, поради което възвръщаемостта от 7,2% е близо до средната възвръщаемост на доходите от 7,2%. През последния половин век, че растежът в множители не компенсира напълно неговото остаряване, което е причината, поради която доходността от 6.1% е малко срамежлива от типичните 6.4% доходност.

Нека използваме този анализ на днешния пазар. Откриваме, че нито 7,2 процента, нито 6,1 процента не е реалистично очакване за възвръщаемост на фондовия пазар.

Понастоящем корпорациите имат богати цени в зависимост от способността им да печелят. Доходността на печалбата по индикатора S&P 500 е ниска - някъде между 4% и 5%, въз основа на това, което използвате за печалби. Бихте могли да разгледате средна стойност за предходните няколко години или, по-бичи, прогнозна средна стойност за 2018-2021.

От тези 4% или 5 процента трябва да изберете мултивитамин, за да получите остаряване. Ако този псевдоним е по-малък от 1%? Не. Живеем в дигитална ера. Горещият запас, преди Netflix да се появи, блокбъстър, стана без значение по-бързо от Radio Corporation of America, големият инвентар за растеж през 20-те години.

Какво ще кажете за промяна на пазара многократно? Трябва да добавите номер за връщане, който е отрицателен тук. Ако очаквате P / Es да се върнат към исторически суми. Някои много умни хора, включително Робърт Шилър (той от страховитото циклично съотношение P / E) и Робърт Арнот (от Research Affiliates), предупреждават за спад в P / Es.

Нека не бъдем толкова мечи. Нека приемем, че запасите остават на постоянно високо плато. Така че поставете 0% за растеж.

Съберете това. Получавате доход от печалба от 4 процента или 5%, от който днес трябва да извадите 1 процент от вашия ефект на блокбастър. Разумно е да се очаква 3% или 4% годишна реална възвръщаемост на фондовия пазар. Заслужава да се отбележи, че прогнозата за следващото десетилетие на Арнот е 1% годишно.

В случай, че имате портфейл, състоящ се от 60% акции, които печелят 4% и 40 процента съкровищни ​​облигации, които печелят реална възвръщаемост от 0,2%, това е възвръщаемостта на 20-годишните подсказки, а след това ще се смесите на 2,5%.